ECB đã hạ lãi suất tiền gửi 25bp xuống còn 3.5% như dự đoán và cũng thu hẹp biên độ lãi suất theo những thay đổi đã được công bố vài tháng trước. Tuy nhiên, động thái này mang tính kỹ thuật hơn là tác động lớn đến kinh tế, nhằm chuẩn bị cho thời kỳ thanh khoản dư thừa giảm sút.

Quan trọng nhất, tuyên bố chính sách và dự báo của ECB cho thấy họ sẽ tiếp tục với các đợt hạ lãi suất theo quý 25bp. ECB vẫn theo cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu và từng cuộc họp và không cam kết trước về lãi suất, nên khả năng có động thái sớm hơn vào tháng 10 vẫn mở. Tuy nhiên, theo JPMorgan, cần có cú sốc kinh tế lớn để động thái này thành hiện thực chẳng hạn PMI giảm mạnh và phải vượt xa ảnh hưởng từ Thế vận hội Pháp. Do đó, JPMorgan dự báo đợt hạ lãi suất 25bp tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 12, với tốc độ cắt giảm có thể tăng nhanh sau tháng 3 nếu ECB tự tin vào quá trình giảm lạm phát và mức lãi suất dài hạn sẽ ở khoảng 2%.

Những thay đổi trong dự báo của ECB gần như đúng với kỳ vọng của JPMorgan. Tăng trưởng được điều chỉnh giảm trong ngắn hạn và có vẻ sẽ duy trì dưới mức 1% hàng năm cho đến cuối năm, nhưng vẫn cho thấy sự phục hồi lên khoảng 1.5%ar. ECB đã ngạc nhiên trước thành phần của dữ liệu tăng trưởng gần đây, khi người tiêu dùng vẫn chưa phản ứng đúng mức với sự gia tăng thu nhập thực. Nhưng, theo dự báo cơ sở, phản ứng của người tiêu dùng chỉ bị trì hoãn. Đầu tư kinh doanh cũng gây bất ngờ khi giảm giá, nhưng dự kiến sẽ cải thiện nhờ lãi suất thấp hơn. Với mức PMI tương đối thấp (trừ ảnh hưởng của Thế vận hội Pháp), một sự suy giảm lớn hơn có thể gây ra mối lo ngại đáng kể. Tuy nhiên, sự điều chỉnh sau Thế vận hội có thể đã được tính toán khi dự báo tăng trưởng nửa cuối 2024 đã bị cắt giảm đáng kể. Nếu PMI tiếp tục giảm mạnh, ECB có thể phải đánh giá lại nhanh chóng trước tháng 10, nhưng sự điều chỉnh này phụ thuộc nhiều vào các yếu tố bất ngờ từ bên ngoài.

Dự báo lạm phát cho thấy lộ trình hạ lãi suất sẽ diễn ra từ từ thay vì nhanh chóng. Dự báo lạm phát lõi được điều chỉnh tăng nhẹ cho năm 2024 và 2025, phản ánh những bất ngờ tăng giá gần đây, đặc biệt là về lạm phát dịch vụ. Tuy nhiên, dự báo vẫn giảm xuống 2% vào mùa xuân năm 2026. Mặc dù lạm phát tiền lương còn cao, nhưng ECB kỳ vọng tăng năng suất (khoảng 1%) và lợi nhuận sẽ giúp kiểm soát tình hình. Do đó, mặc dù độ bền của lạm phát dịch vụ vẫn là một thách thức, nhưng tin tức tổng quan về chỉ số giá GDP, tiền lương và lợi nhuận đang đi đúng hướng. Tuy nhiên, những rủi ro vẫn hiện hữu và do đó giữ ECB trên con đường hạ lãi suất từ từ, ít nhất là khi tăng trưởng không suy giảm mạnh hơn.