Hoạt động kinh tế vẫn tiếp tục ảm đạm vào đầu quý hiện tại. Thị trường bất động sản vẫn là điểm yếu sau sự ổn định tạm thời vào tháng 6. Doanh số bán nhà mới trong tháng 7 (theo giá trị) giảm 15.7% so với cùng kỳ năm trước, khởi công xây dựng nhà mới (theo diện tích sàn) giảm 24.4% so với cùng kỳ năm trước. Giá nhà tiếp tục giảm từ đỉnh năm 2021, với giá nhà mới giảm 7.7%, nhà thứ cấp giảm 13.9%, đầu tư bất động sản giảm 10.8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 7. Doanh số bán hàng theo hợp đồng của 100 nhà phát triển lớn giảm mạnh vào tháng 8, thấp hơn 70% so với mức trung bình 2018-2021. Ngoài ra, doanh số bán lẻ tăng 2.7% trong tháng 7 nhưng tổng thể tiêu dùng vẫn còn yếu.

Điều khiến lo ngại thêm là dấu hiệu của sự yếu kém trong một số ngành đang phát triển. Xuất khẩu giảm 4% so với tháng trước vào tháng 7, tháng tồi tệ nhất từ tháng 6/2023. Sản lượng công nghiệp tăng 5.1% so với cùng kỳ năm trước nhưng không đạt kỳ vọng. PMI tháng 8 có kết quả trái chiều: PMI sản xuất NBS giảm xuống 49.1 với tất cả các thành phần phụ dưới ngưỡng 50, trong khi PMI Caixin tăng trở lại trên ngưỡng 50 ở mức 50.4, với thành phần sản lượng tăng 0.5 điểm lên 50.7.

Hoạt động kinh tế nói chung yếu đang đòi hỏi hỗ trợ chính sách mạnh mẽ hơn. Việc phát hành trái phiếu chính phủ tăng nhanh vào tháng 8, tăng 1.96 nghìn tỷ nhân dân tệ (trong đó 796 tỷ nhân dân tệ là trái phiếu đặc biệt của chính phủ địa phương). Chính phủ có thể sẽ cho phép sử dụng mở rộng trái phiếu đặc biệt này để hỗ trợ tiêu dùng và mua hàng của chính phủ đối với hàng tồn kho nhà ở và chuyển đổi thành nhà ở công cộng. Về chính sách tiền tệ, thị trường định giá lại triển vọng lãi suất của Fed và động lực CNY đảo ngược đã mở ra không gian cho hoạt động chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC). Sau khi hạ lãi suất vào tháng 7, JPMorgan dự báo sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong quý IV/24 và quý I/25 (mỗi lần 10bp).

Nói chung, điều chỉnh chính sách đã được thực hiện dần dần và được cân nhắc kỹ lưỡng. Cần có nhiều biện pháp hơn để đạt được mục tiêu tăng trưởng 5%, vượt xa những gì JPMorgan đã định giá trong giả định cơ bản của mình, chẳng hạn như: (1) hỗ trợ tài khóa từ chính phủ trung ương (ngoài ngân sách tài khóa tháng 3) để giảm bớt căng thẳng tài khóa của chính phủ địa phương hoặc thúc đẩy nhu cầu trong nước; (2) hạ lãi suất chính sách mạnh hơn; (3) một kế hoạch ổn định bất động sản toàn diện và mạnh mẽ, ví dụ như một quỹ ổn định bất động sản quy mô lớn hoặc một gói tài trợ do chính phủ trung ương (hoặc ngân hàng trung ương) dẫn đầu để hỗ trợ các nhà phát triển, giảm tồn kho nhà ở và phát triển nhà ở công cộng.

Cuối cùng, cần định hướng lại chính sách để hỗ trợ cân bằng giữa tiêu dùng và đầu tư, dịch vụ và nâng cấp sản xuất. Những thay đổi có thể bao gồm nới lỏng các ngành trò chơi, giáo dục và giới thiệu tái cấp vốn thế chấp. Nếu những thay đổi này được mở rộng và bền vững, niềm tin thị trường có thể được khôi phục, giúp giải phóng tiềm năng kinh tế Trung Quốc.