RBNZ đã cắt giảm lãi suất OCR 50bp xuống còn 3.75% hôm nay, đúng như dự báo. Lạm phát hiện đang ở gần mức trung bình mục tiêu và triển vọng kinh tế vẫn phù hợp để duy trì mức này, "tạo điều kiện cho Ủy ban tiếp tục hạ OCR".

Dự báo về lãi suất OCR của RBNZ cũng được điều chỉnh giảm, với các đợt cắt giảm diễn ra sớm hơn như kỳ vọng trước đó. Ngân hàng dự kiến sẽ cắt giảm thêm 50bp vào quý III. Đoạn kết luận trong đánh giá chính sách nêu rõ: "Nếu các điều kiện kinh tế diễn biến như dự báo, Ủy ban có thể tiếp tục giảm OCR trong suốt năm 2025". JPMorgan giữ nguyên dự báo: hai đợt cắt giảm 25bp vào tháng 4 và tháng 5, đưa lãi suất xuống mức 3.25% trong ngắn hạn, nhưng vẫn hướng đến mức dưới 3% vào năm 2026. Trong cuộc họp báo, Thống đốc Orr đã được hỏi thẳng về việc định giá thị trường, vốn kỳ vọng các đợt cắt giảm vào cả tháng 4 và tháng 5, và ông cho biết điều đó là "khá chính xác".

JPMorgan từng nhận định rằng RBNZ cần giữ đường cong lãi suất ngắn hạn (1-2 năm) ở mức thấp để đảm bảo hiệu ứng lan tỏa của các đợt cắt giảm trước đó lên lãi suất thế chấp trung bình. Điều này được phản ánh trong dự báo của RBNZ, với mức lãi suất cuối cùng dự kiến duy trì ở 3.10% từ cuối năm 2025 đến 2028. Trong Báo cáo Chính sách Tiền tệ (MPS), ngân hàng cũng nhấn mạnh rằng lãi suất thế chấp hiện tại dự kiến sẽ giảm trong 12 tháng tới. Tuy nhiên, việc RBNZ không hạ mức dự báo lãi suất cuối cùng so với báo cáo tháng 11 cho thấy Ủy ban vẫn đang bị ràng buộc ở một mức độ nhất định. Nếu muốn thúc đẩy tăng trưởng nhanh hơn và thoát khỏi quỹ đạo đáng lo ngại của năm 2024, RBNZ cần hành động quyết liệt hơn để đảm bảo dòng tín dụng chảy mạnh hơn vào nền kinh tế. Tuy nhiên, điều này cũng đồng nghĩa với việc ngân hàng phải chuyển sang lập trường chính sách nới lỏng rõ ràng - điều mà các ngân hàng trung ương lớn khác vẫn chưa sẵn sàng thực hiện.

Dự báo và cuộc họp báo

Dự báo lạm phát của RBNZ đã được điều chỉnh tăng nhẹ (trung bình 0.3 điểm phần trăm) trong ngắn hạn. Ngân hàng cũng lưu ý rằng quỹ đạo lạm phát có thể biến động do tác động từ tỷ giá hối đoái và giá nhiên liệu tăng, nhưng không kéo dài do khoảng cách sản lượng âm và kỳ vọng lạm phát tiếp tục giảm. Lạm phát hàng năm được dự báo sẽ đạt 2.2% trong một năm tới, gần mức trung điểm mục tiêu 2%. Dữ liệu GDP gần đây cho thấy nhiều biến động, với các điều chỉnh lớn của Cục Thống kê New Zealand làm tăng trưởng giai đoạn 2022-2023 cao hơn, nhưng đồng thời phân bổ suy giảm nghiêm trọng vào năm 2024. Mặc dù vậy, RBNZ vẫn giữ nguyên dự báo tăng trưởng theo quý. Khoảng cách sản lượng (-1.7% vào cuối năm 2024) cũng tiêu cực hơn so với ước tính trước đó.

Trong họp báo, Thống đốc Orr thừa nhận rủi ro rằng nền kinh tế có thể không phục hồi nhanh chóng lên mức tăng trưởng 0.6% theo quý như kỳ vọng. Ông cũng giảm bớt trọng tâm vào chiến lược "ít hối tiếc nhất" - từng dẫn đến các quyết định chính sách mạnh mẽ trong giai đoạn 2020-2023 - và cho rằng nó chỉ phù hợp trong các tình huống cực đoan. Orr cũng lưu ý: "chúng tôi chưa vội vàng hạ xuống 3(%)" vì lạm phát phi thương mại vẫn ở mức cao. Hàm ý là việc xác nhận lạm phát thấp hơn sẽ cho phép nhiều đợt cắt giảm hơn, nhưng cuộc thảo luận vẫn được đặt trong bối cảnh hành trình hướng tới mức lãi suất trung lập ước tính khoảng 3%, chứ không phải thấp hơn.

Về lãi suất thế chấp, Phó Thống đốc Silk cho biết tác động từ lãi suất toàn cầu cao đang làm chậm quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ. Thống đốc Orr cũng đề cập đến cạnh tranh giữa các ngân hàng có thể giúp giảm lãi suất thế chấp, nhưng đây chỉ là một giả định chưa chắc chắn. Theo quan điểm của JPMorgan, rủi ro lớn nhất là OCR có thể phải giảm xuống mức nới lỏng nếu tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng và biên độ lãi suất thế chấp không thu hẹp.

Chiến lược thị trường

Khuyến nghị giao dịch spread NZD-AUD 1Yx1Y mà JPMorgan đưa ra tuần trước có thể tiếp tục phát huy hiệu quả nhờ sự thừa nhận rõ ràng của RBNZ về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, đặc biệt là sau khi Thống đốc RBA Bullock có quan điểm ngược lại. Với thị trường FX, diễn biến của các cặp chéo xxxNZD có thể phản ứng mạnh hơn so với thị trường lãi suất trong ngắn hạn, do sự cân bằng giữa tăng trưởng và chênh lệch lãi suất. JPMorgan vẫn duy trì short NZDJPY. AUDNZD đã break qua 1.1150 sau tuyên bố chính sách của RBNZ trước khi điều chỉnh giảm nhẹ trong cuộc họp báo. Mục tiêu dự báo của JPMorgan cho AUDNZD là tăng lên 1.13. Tuy nhiên, JPMorgan vẫn thận trọng khi long do mối quan hệ giữa cặp tiền này với chính sách của Mỹ có thể tạo ra biến động lớn hơn mong đợi.