USD: FOMC có lý do để thận trọng trước thềm đưa ra quyết định chính sách 

Đồng USD đã tăng giá trong bối cảnh nhà đầu tư đang chờ đợi cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra tối nay. Thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng việc này đã được định giá đầy đủ. Do đó, trọng tâm chính sẽ là định hướng chính sách trong những tháng tới. Số liệu bán lẻ mới nhất của Mỹ đã cho thấy sự kiên cường của nền kinh tế. Nhóm kiểm soát bán lẻ tăng 0.4% so với tháng trước và nếu doanh số không thay đổi trong tháng 12, mức tăng theo năm so với quý trước sẽ là 3.8%. Con số này không hoàn toàn ủng hộ việc Fed nên cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Thêm vào đó, lạm phát trong bốn tháng qua vẫn duy trì ở mức 0.3%/tháng, điều này khó có thể coi là bằng chứng về sự ổn định giá. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến quyết định của Fed về việc điều chỉnh lãi suất.

Thực tế chúng tôi tin rằng yếu tố chính trị sẽ ảnh hưởng đến quyết định cắt giảm lãi suất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) trong phiên họp tối nay. Nếu không có sự chuyển giao quyền lực tổng thống của Trump vào tháng 1, FOMC có thể đã có định hướng khác về các kỳ vọng thị trường. Về khả năng cắt giảm lãi suất, hiện chỉ có khoảng 3-4 điểm cơ bản được dự báo cho đợt điều chỉnh vào tháng 1, nghĩa là thị trường cơ bản bỏ qua cuộc họp diễn ra ngay sau lễ nhậm chức của tổng thống. Tuy nhiên, khả năng cắt giảm vào tháng 3 đang giảm dần và hiện ở mức 50%. Mức độ mạnh mẽ của các tín hiệu tạm dừng tối nay sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất. Trong Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế, chúng tôi dự kiến mức điểm trung vị cho năm 2025 sẽ giảm từ bốn xuống còn ba điểm. Mặc dù có khả năng nhỏ là giảm xuống hai điểm, nhưng quan điểm chính của chúng tôi vẫn là giảm xuống ba điểm. Diễn biến này được kỳ vọng từ trước nên khả năng gây tác động lớn đến thị trường là không cao.

Trong phiên họp sắp tới, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dự kiến sẽ thực hiện một thay đổi kỹ thuật quan trọng giảm lãi suất Overnight Reverse Repo (ON RRP) xuống 30 điểm cơ bản. Mục đích là loại bỏ khoảng chênh 5 điểm cơ bản hiện tại giữa mức lãi suất này và mức đáy của lãi suất liên bang. Thay đổi này đã được báo hiệu từ biên bản FOMC tháng 11 và được coi là phù hợp do mức Secured Overnight Financing Rate (SOFR) gần đây đã tăng cao hơn. Việc điều chỉnh này có thể hữu ích trong bối cảnh các vấn đề về thanh khoản cuối năm. Quy mô Reverse Repo (RRP) cũng đang giảm mạnh, từ khoảng 2,25 nghìn tỷ USD xuống còn 110 tỷ USD, và việc loại bỏ khoảng chênh này có thể đưa con số này về 0. Mặc dù động thái này có thể là tiền đề cho việc kết thúc nới lỏng định lượng (QT), chúng tôi không kỳ vọng FOMC sẽ phát đi tín hiệu cụ thể về điều này trong phiên họp này. Tác động đến đồng đô la dự kiến sẽ hạn chế, với kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 3 được xem là yếu tố quyết định chính các biến động của đồng tiền này. Chúng tôi nhận thấy rủi ro về sự tăng giá của đồng USD, đặc biệt nếu kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3 tiếp tục suy giảm sau các thông báo của FOMC.

GBP: CPI giảm nhẹ nhưng lợi suất TPCP hỗ trợ Đồng bảng Anh

Đồng bảng Anh tiếp tục hoạt động tốt trên thị trường ngoại hối và vẫn là đồng tiền thứ hai hiệu quả nhất trong nhóm G10 năm nay, chỉ sau USD. Dữ liệu CPI tháng 11 vừa được công bố tại Anh và sau sự kiện số liệu lương sốc hơn dự kiến hôm qua, thị trường có một chút nhẹ nhõm vào sáng nay với dữ liệu CPI lõi hơi yếu hơn so với kỳ vọng. Tuy nhiên, CPI toàn phần vẫn tăng trở lại như dự kiến từ 2.3% lên 2.6%, mức cao nhất kể từ tháng 8 và xác nhận hai tháng liên tiếp tăng tốc ở kể từ khi lạm phát quay đầu xuống từ đỉnh điểm vào tháng 10/2022. Do đó, dữ liệu này hỗ trợ cho sự thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, vẫn có dấu hiệu cho thấy các áp lực lạm phát ở lĩnh vực dịch vụ có thể đang bắt đầu hạ nhiệt. Mức thay đổi 3 tháng của CPI dịch vụ không đổi và có thể là dấu hiệu của những áp lực lạm phát dịu hơn trong tương lai, mặc dù vẫn quá sớm để có thể khẳng định điều này một cách chắc chắn. Giá vé máy bay, một thành phần biến động, là một yếu tố làm giảm lạm phát vận tải với mức giảm 19.3% so với tháng trước. Tuy nhiên, giá vé máy bay thường giảm vào tháng 11, nhưng mức giảm 19.3% năm nay là mức giảm lớn nhất kể từ năm 2001. Mức giảm 0.1% so với tháng trước ở lạm phát dịch vụ đã bị bù đắp bởi mức tăng 0.3% so với tháng trước ở lạm phát hàng hóa, và gần như mức tăng toàn phần 0.1% so với tháng trước đến từ rượu bia và quần áo & giày dép.

Nhưng nhìn chung, không có thông tin thuyết phục nào trong dữ liệu lạm phát này để gợi ý bất kỳ thay đổi nào về kỳ vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Các dự báo của BoE cho thấy CPI tăng 2.4% trong quý 4/2024 và 0.2% so với tháng trước vào tháng 12. Do đó, lãi suất kỳ hạn ngắn hơi giảm chủ yếu do sự nhẹ nhõm sau dữ liệu lương hôm qua và kỳ vọng về BoE thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất vào tháng 2. Chênh lệch lợi suất TPCP sẽ tiếp tục hỗ trợ GBP với kỳ hạn 10 năm giữa Anh-Đức đã chạm mức đóng cửa cao kỷ lục hôm qua và sẽ tiếp tục củng cố GBP/USD.