(Bài viết dựa trên quan điểm của Eddie Van Der Walt, chuyên gia Bloomberg tại London – được dịch và tổng hợp lại bởi F-Master Team - Giang Nguyen)

Vàng có thể sẽ có một năm 2020 tuyệt vời, khi thị trường đang dần phản ánh vào giá về đe dọa gia tăng của một cuộc suy thoái ở Mỹ. Nhiều người nhận định giá vàng có thể đóng cửa ở mức $1,550/oz vào cuối năm tới, nhưng lịch sử cho thấy mốc $1,800/oz có thể trong tầm tay.

• Sản xuất gặp khó khăn, thị trường việc làm ở mức toàn dụng lao động và sự đảo ngược đường cong lợi suất định kỳ cho thấy sự kết thúc của chu kỳ tăng trưởng kinh tế dài nhất từ ​​trước đến nay của Mỹ đang dần đến gần. Mặc dù mối quan hệ xuyên Thái Bình Dương dường như bớt gay gắt hơn, thỏa thuận Giai đoạn một Mỹ-Trung vẫn bị nghi ngại rằng kết quả này có thiếu hiệu quả và hơi muộn màng hay không.

• Xác suất cho một cuộc suy thoái xảy ra trong 12 tháng tới là 30%, theo ước tính trung bình của các nhà kinh tế học được khảo sát bởi Bloomberg. Hiệp hội Vận tải Quốc gia của Mỹ thì cho rằng khả năng đang ở mức 80%.

• Trong các chu kỳ kể từ năm 1960, khoảng thời gian kể từ khi S&P500 đạt đỉnh đến trước khi kinh tế bước vào suy thoái trung bình là sáu tháng, sau đó GDP sẽ bắt đầu giảm. Điều đó có nghĩa là các tài sản trú ẩn như vàng có thể bật tăng mạnh mẽ ngay cả khi suy thoái kinh tế đang dừng ở mức dự báo.

• Sự thu hẹp quy mô kinh tế có xu hướng đem lại mặt bằng lãi suất danh nghĩa và thực tế thấp hơn, giảm chi phí cơ hội sở hữu vàng, tài sản vốn được coi như cách để phòng hộ rủi ro lạm phát. Kể từ năm 1990, mối tương quan giữa giá kim loại với lợi suất Trái phiếu Kho bạc hai năm trên cơ sở hàng tháng là -0.3.

• Những kho chứa vàng sẽ sớm được lấp đầy khi tình trạng lãi suất danh nghĩa âm đang lan rộng, từ các nhà đầu tư tổ chức đến các cá nhân giàu có. Có hơn 11 nghìn tỷ đô la – giá trị của các khoản nợ, hiện đang được hưởng lãi suất thực dưới 0% vào giai đoạn cuối năm 2019.

• Đồng đô la có ảnh hưởng mạnh mẽ đến giá vàng – khi hai tài sản này thường biến động theo xu hướng ngược chiều nhau. Phân tích hồi quy cho thấy khoảng 1/4 các biến động giá hàng tuần của kim loại (tính từ năm 2001) được xem là do tác động của đồng bạc xanh. Chúng tôi đánh giá đồng Dollar sẽ giảm giá vào năm tới.

• Thâm chí việc đồng bạc xanh phục hồi mạnh cũng không thể ngăn được sự bứt tốc của vàng trong năm 2020. Trong các thời kỳ suy thoái, cả Vàng hay Dollar đều có thể đóng vai trò là tài sản trú ẩn. Mối tương quan nghịch đảo giữa hai loại tài sản này thường bị phá vỡ trong hoặc sau mỗi cuộc suy thoái, kể từ năm 1981.

• Tất nhiên, nhu cầu tiêu dùng sẽ bị ảnh hưởng khi giá tăng. Số liệu mua sắm trang sức toàn cầu trong ba quý đầu năm 2019 đã giảm 5% xuống còn 1.521 tấn, theo dữ liệu từ Metal Focus. Độ phức tạp ngày càng cao của các yếu tố kinh tế học cũng có thể ảnh hưởng đến thói quen xem vàng như một kho tích trữ của cải ở của khu vực Ấn Độ và các nước xung quanh.

• Nhập khẩu vàng của Trung Quốc đang chậm lại. Tính đến tháng 10, họ đã giảm sản lượng 40% trong năm 2019 so với một năm trước đó, theo dữ liệu của Hải quan Trung Quốc. Đó là sự phản ánh tình trạng tăng trưởng sụt giảm do tác động của chiến tranh thương mại.

• Nhưng tác động của nhu cầu tiêu dùng đến giá vàng ít quan trọng khi so với dòng tiền của nhà đầu tư vào các quỹ ETF và các hợp đồng tương lai. Theo phân tích đa biến được tính trên cơ sở hàng tháng trong hai năm qua, tỷ giá đồng đô la và lãi suất kỳ hạn ngắn của Hoa Kỳ gây ảnh hưởng tới 75% lên xu hướng dao động của giá vàng.

• Sau thời gian ngắn tăng vọt vào đầu năm 2019, phần đầu cơ vượt mức của giá vàng đã giảm mạnh xuống 50%, rồi rút ngắn xuống còn khoảng 30%. Do đó, vẫn còn nhiều cơ hội đã vàng bứt phá hơn trong 2020 trên phương diện phân tích vị thế của thị trường.

• Các quỹ ETF đang nắm giữ vàng ở gần mức cao kỷ lục từng được thiết lập vào năm 2012. Nhưng vào thời điểm đó, có ít quỹ được hỗ trợ bằng vàng thỏi nguyên chất hơn và họ chủ yếu là các nhà đầu tư Hoa Kỳ. Ngày nay, các quỹ như vậy có thể rải rác ở Trung Quốc, Ấn Độ và châu Âu, tạo ra một thị trường tiềm năng lớn hơn và phát đi tín hiệu rằng trạng thái nắm giữ sẽ không còn cực đoan như trước đây.

• Chỉ số Herfindahl-Hirschman đo lường mức độ tập trung của ngành. Khi áp dụng cho các quỹ ETF lớn nhất, nó đã giảm từ gần 2.500 vào năm 2012 xuống còn 1.300 do số lượng quỹ được theo dõi bởi Hội đồng vàng thế giới đã hoàn tăng nhanh từ 71 lên 114.

• Nhu cầu của các NHTW duy trì mạnh trong năm 2019 và sẽ đạt mức 650 tấn vàng, mức đã từng xuất hiện trong năm 2018, cao nhất kể từ khi tổng thống Nixon hủy bỏ cơ chế neo giá đồng đô la vào vàng. Nhu cầu sẽ được hỗ trợ bởi mong muốn đa dạng hóa ngày càng tăng nhằm tránh phụ thuộc đồng bạc xanh, bởi Mỹ đang trầm trọng hóa các mối quan hệ quốc tế bằng cách trừng phạt nhiều quốc gia khác hoặc hạn chế quyền truy cập vào dòng tiền của đô-la.

• Trong khi đó, phía nguồn cung cho thấy chưa có mối đe dọa hiện hữu nào, trong bối cảnh đường cung vàng gần như đạt đến mức không co giãn. Cổ phiếu của các công ty khai thác nhỏ, đã tăng gần 40% trong năm 2019 chỉ trong tháng 11, nhưng bất kỳ đầu tư vốn mới nào cũng khó mang lại trái ngọt trong nhiều năm tới.

• Hiện tượng tự tương quan, trong đó lợi nhuận phát sinh trong một khoảng thời gian được lặp lại ở kỳ tiếp theo là rất mạnh đối với vàng vật chất - điều đó có nghĩa là hiệu suất trong quá khứ có thể mang lại lợi nhuận trong tương lai. Hồi quy giá đi ngược với các sự kiện diễn ra sớm 1 năm trước cho thấy R là 0.4, cao hơn nhiều khi thử nghiệm cùng mức đối với S&P 500 hoặc các mặt hang hang hóa khác như dầu và đồng.

• Điều đó phản ánh thực trạng kim loại được xem như hàng hóa dạng Veblen. Nghĩa là, khi giá cả mặt hàng này tăng, sự chú ý vượt mức của thị trường sẽ càng làm gia tăng dòng chảy đầu tư tích trữ vào loại hàng hóa đó.

• Giả sử trong một năm tích cực, vàng có thể tăng bao nhiêu phần trăm? Kể từ năm 1972, mức tăng trung bình của vàng trong các năm kinh tế tích cực là khoảng 19%, gần với mức tăng trung bình 26%. Điều đó cho thấy vùng giá từ $1.700/oz đến $1.800/oz là có thể đạt được nếu thị trường bắt đầu định giá một cuộc suy thoái đến gần.