Những điểm chính

• USD gần như đi ngang và thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục xu hướng giảm, bất chấp tin tức Tổng thống Trump gia hạn miễn trừ thuế quan cho Canada và Mexico.
• Trái phiếu chính phủ (TPCP) Châu Âu tiếp tục chịu áp lực bán tháo và EUR vẫn giữ vững phong độ, bất chấp việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) cắt giảm lãi suất.
• Câu chuyện tại thị trường Châu Á chủ yếu vẫn xoay quanh vấn đề tăng trưởng kinh tế và các biện pháp hỗ trợ của chính phủ Trung Quốc.

Bối cảnh chung

Cho đến hiện tại, thị trường tài chính vẫn đang phân tích tác động của việc Mỹ tăng thuế quan gần đây và một chế độ tài khóa dường như hoàn toàn mới ở Châu Âu. Dòng thông tin mới cần hấp thụ là rất lớn. Quyết định của Tổng thống Trump kéo dài thời hạn miễn trừ thuế 25% cho Mexico và Canada thêm một tháng, áp dụng cho toàn bộ hàng hóa thuộc Hiệp định USMCA chứ không chỉ riêng ô tô và phụ tùng như ông từng ám chỉ, đã tạo ra những ảnh hưởng nhất định. Về phía Châu Âu, tâm điểm chú ý đổ dồn vào quyết định chính sách của ECB, xác nhận việc cắt giảm lãi suất 25 bps.

Lợi suất: Sau khi TPCP Châu Âu bị bán tháo mạnh vào thứ Tư, lợi suất TPCP Úc và Châu Á cũng tăng đáng kể trong phiên giao dịch hôm qua, với lợi suất TPCP Nhật Bản kỳ hạn 10 năm lần đầu tiên chạm mốc 1.50% kể từ tháng 06/2009. Song song đó, thị trường trái phiếu Châu Âu tiếp tục bị bán tháo, bất chấp quyết định cắt giảm lãi suất của ECB. TPCP Mỹ tăng giá ở kỳ hạn ngắn, với lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm xuống dưới ngưỡng 4.0%.

Chứng khoán: Với những bất ổn kinh tế và biến động thị trường vẫn ở mức cao, chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm điểm, dù đã có một nhịp tăng ngắn ngủi nhờ tin tức về việc trì hoãn áp dụng thuế quan. Chỉ số S&P 500 giảm 1.9% trong ngày và hiện đã giảm hơn 2.5% so với đầu năm. Chứng khoán Châu Âu tăng điểm nhờ động thái cắt giảm lãi suất và quyết định trì hoãn áp dụng thuế quan của Mỹ. Bên cạnh đó, thị trường Châu Á cũng khởi sắc trong phiên giao dịch hôm qua, với chỉ số Hang Seng của Hồng Kông tăng hơn 3%, khi tâm lý nhà đầu tư vẫn hướng về các biện pháp hỗ trợ tài khóa và triển vọng tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc. Mặt khác, thị trường chứng khoán Úc lại giảm điểm, với chỉ số ASX 200 hiện đang ghi nhận mức tăng trưởng âm trong năm nay.

Ngoại hối: Sau giai đoạn mất giá mạnh trong vài phiên giao dịch gần đây, USD có vẻ đã ổn định hơn, với chỉ số DXY giảm nhẹ 0.1% trong ngày. EUR không đổi, duy trì mức tăng 4.0% trong tuần, trong khi AUD cũng đi ngang quanh mốc 0.6350 so với USD. Yên Nhật là một trong những đồng tiền biến động mạnh nhất trong số các đồng tiền chủ chốt, tăng 0.7% so với USD.

Hàng hóa: Giá dầu thô gần như đi ngang sau ba ngày giảm mạnh khi thuế quan được hoãn lại và Bộ trưởng Tài chính Mỹ – Scott Bessent tuyên bố sẽ mạnh tay với các lệnh trừng phạt Nga và "siết chặt" hoàn toàn ngành dầu mỏ của Iran. Ngược lại, giá kim loại tăng vọt do những bất ổn liên tục về thuế quan đối với đồng, kích thích làn sóng mua vào mạnh mẽ. Giá quặng sắt tăng nhẹ nhờ kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ cải thiện.

Nhịp đập vĩ mô

Eurozone: ECB đã quyết định cắt giảm lãi suất chính sách thêm 25 bps tại cuộc họp hôm qua. Hội đồng Quản trị bày tỏ sự hài lòng với xu hướng của giá cả, dự báo lạm phát sẽ giảm xuống 2.3%/năm vào cuối năm 2025, bất chấp áp lực tăng từ giá năng lượng, sau đó tiếp tục giảm xuống khoảng 2.0%/năm trong các năm 2026 và 2027. Để đạt được mục tiêu này và duy trì lập trường chính sách trung lập vào cuối năm 2025, tăng trưởng GDP được dự báo vẫn sẽ ở dưới mức trung bình lịch sử trong năm 2025 và 2026, lần lượt là 0.9%/năm và 1.2%/năm, thấp hơn 0.2 điểm phần trăm so với dự báo hồi tháng 12. Điều đáng chú ý là các dự báo này chưa tính đến những tín hiệu gần đây về việc tăng chi tiêu tài khóa tại Đức và toàn EU, những yếu tố có thể hỗ trợ đáng kể cho tăng trưởng trong trung hạn. Lãi suất chính sách hiện tại được đánh giá là đang cách mức trung lập khoảng 50-75 bps. Hội đồng Quản trị sẽ tiếp tục điều chỉnh chính sách trong những tháng tới dựa trên các thông tin mới về động lực hiện tại và cán cân rủi ro. Dự kiến, các thông tin sắp tới sẽ vẫn còn nhiều biến động. Minh chứng rõ ràng nhất cho điều này là dữ liệu doanh số bán lẻ tháng 1 gây thất vọng ở mức -0.3%/tháng, tuy nhiên sự sụt giảm bất ngờ này đã được bù đắp phần nào bởi việc điều chỉnh tăng lên 0% trong tháng 12.

Mỹ: Dữ liệu cán cân thương mại công bố hôm qua cho thấy, thâm hụt của Mỹ bất ngờ gia tăng trong tháng 1, từ 98.1 tỷ USD lên 131.4 tỷ USD. Nguyên nhân chính dẫn đến kết quả này là hoạt động nhập khẩu ồ ạt trước khi Mỹ áp dụng thuế quan. Sắp tới, ngay cả khi thuế quan được áp dụng, thâm hụt khó có thể thu hẹp đáng kể so với mức đã ghi nhận trong suốt năm 2024, do việc nâng cao năng lực sản xuất tại Mỹ không phải là chuyện một sớm một chiều. Bất kỳ sự cải thiện nào vào cuối năm 2025 và 2026 sẽ phụ thuộc vào khả năng chấp nhận chi phí thuế quan của người tiêu dùng và doanh nghiệp Mỹ. Nhu cầu yếu hơn có thể giúp thu hẹp thâm hụt, nhưng đồng thời cũng kìm hãm đà tăng trưởng kinh tế.

Ngoài ra, trước thềm công bố số liệu bảng lương phi nông nghiệp (NFP) và các dữ liệu thị trường lao động khác của Mỹ, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đã giảm xuống còn 221,000 vào tuần trước, sau khi tăng lên 242,000 trong tuần trước đó. Những kết quả này cho thấy tỷ lệ thất nghiệp trên toàn nền kinh tế vẫn ở mức thấp.

Về chính sách tiền tệ, thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) – Patrick Harker, bày tỏ mối quan ngại ngày càng tăng về triển vọng kinh tế Mỹ khi doanh nghiệp, người tiêu dùng trở nên thận trọng hơn và áp lực lạm phát tiếp tục gia tăng. Về triển vọng lạm phát và mục tiêu 2%, ông nhận định: "Tôi không phủ nhận khả năng đó, nhưng dường như có rất nhiều áp lực đang tích tụ khiến cho điều đó trở nên khó khăn." Trong khi đó, Christopher Waller, một thành viên khác của FOMC, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất hai hoặc ba lần trong năm nay.