Điểm nhấn hôm nay

Tại Eurozone, cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) hôm nay được dự đoán sẽ kết thúc với một đợt cắt giảm lãi suất 25 bps nữa, đưa lãi suất điều hành xuống còn 2.50%, thấp hơn 150 bps so với mức đỉnh của năm ngoái. Tuy ý định cắt giảm lãi suất khá rõ ràng, nhưng những khác biệt trong quan điểm của các thành viên Hội đồng quản trị ECB về lập trường chính sách đang dần lộ diện. Do đó, vấn đề then chốt hiện nay là liệu ECB đã bắt đầu thay đổi quan điểm về mức độ thắt chặt của chính sách tiền tệ hay chưa. Hiện tại, thị trường đang phản ánh kỳ vọng ECB sẽ hạ lãi suất thêm 59 bps trong năm 2025, chưa tính mức cắt giảm 25 bps được mong đợi vào hôm nay. Chúng tôi dự báo ECB sẽ cắt giảm nhiều hơn con số này, với lãi suất cuối kỳ đạt 1.50% trong nửa cuối năm nay, mặc dù rủi ro đang hơi nghiêng về chiều tăng.

Mặt khác, dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tại Mỹ được công bố vào tối nay sẽ phần nào hé lộ tác động của việc sa thải nhân viên khu vực công do sáng kiến DOGE khởi xướng. Cho đến nay, việc sa thải này mới chỉ thể hiện rõ ở cấp độ khu vực trong dữ liệu số đơn xin trợ cấp (ví dụ: Quận Columbia), nhưng con số này có thể sẽ tăng lên khi các quyết định chấm dứt hợp đồng được thực hiện.

Một số tin tức vĩ mô đáng chú ý

Mỹ

Dữ liệu gần đây cho thấy một bức tranh trái chiều về thị trường lao động trong tháng 2, trước thềm công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) vào ngày mai. Báo cáo của ADP cho thấy số lượng việc làm mới trong lĩnh vực tư nhân tăng yếu hơn dự kiến, chỉ đạt 77,000 (dự báo: 140,000), mức thấp nhất kể từ tháng 07/2024. Mặt khác, dữ liệu PMI dịch vụ ISM hôm qua đã xoa dịu phần nào những lo ngại về sức khỏe của ngành dịch vụ Mỹ, tăng từ 52.8 lên 53.5 (dự báo: 52.5), trái ngược hoàn toàn với số liệu rất yếu trong khảo sát PMI tương ứng. Chỉ số việc làm cũng tăng lên mức cao nhất trong 3 năm là 53.5 (dự báo: 52.5). Mặc dù dữ liệu PMI của ISM tương đối biến động trong vài tháng vừa qua, nhưng tín hiệu việc làm liên tục cải thiện cho thấy nhu cầu lao động vẫn duy trì ở mức tốt bất chấp những dấu hiệu tăng trưởng kinh tế chậm lại gần đây.

Eurozone

Ước tính cuối cùng cho PMI đã xác nhận số liệu sơ bộ đáng thất vọng, với chỉ số tổng hợp giữ nguyên ở mức 50.2. Về lĩnh vực dịch vụ, PMI giảm từ 51.3 xuống 50.6, chủ yếu do tác động từ Pháp. Dù vậy, PMI tổng hợp đã duy trì trên ngưỡng 50.0 trong hai tháng liên tiếp, cho thấy nền kinh tế Eurozone vẫn tăng trưởng nhẹ trong Q1.

Đức

Chính phủ sắp tới đã đề xuất nới lỏng đáng kể chính sách tài khóa thông qua việc tăng đầu tư công, chi tiêu quốc phòng và điều chỉnh phanh nợ. Dự kiến ba đề xuất này sẽ được Quốc hội thông qua vào tuần tới với sự ủng hộ của Đảng Xanh. Nếu được thông qua, dự kiến chúng sẽ có tác động tích cực đến nền kinh tế Đức, mặc dù ảnh hưởng đến GDP được dự báo sẽ rõ nét hơn vào năm sau, đặc biệt là giai đoạn 2027-2028. Giới đầu tư đã phản ứng mạnh mẽ với thông tin trên, đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ (TPCP) Đức lên cao và nới rộng chênh lệch Bund-ASW.

Địa chính trị

Mỹ đã tạm dừng chia sẻ thông tin tình báo với Ukraine trong một nỗ lực mới nhằm gây sức ép buộc Tổng thống Zelensky tham gia đàm phán hòa bình với Nga. Động thái này diễn ra sau quyết định đình chỉ viện trợ quân sự cho Ukraine của Tổng thống Trump hôm đầu tuần.

Ở mặt trận khác, Tổng thống Trump đã gửi lời cảnh báo cứng rắn tới Hamas, yêu cầu trả tự do con tin ở Gaza và tái khẳng định sự ủng hộ vững chắc dành cho Israel. Mỹ đã tham gia trực tiếp vào các cuộc đàm phán với Hamas lần đầu tiên, nhằm đảm bảo việc phóng thích con tin Mỹ trong bối cảnh các cuộc đàm phán ngừng bắn đang bế tắc.

Về mặt kinh tế, Tổng thống Trump đã cho phép các nhà sản xuất ô tô tuân thủ quy định USMCA được miễn trừ thuế quan 25% đối với hàng nhập khẩu từ Canada và Mexico trong một tháng, tạo điều kiện để họ chuyển dây chuyền sản xuất sang Mỹ. Động thái này mang lại sự hỗ trợ tạm thời cho ngành công nghiệp ô tô, thúc đẩy đà tăng của cổ phiếu của các hãng xe như GM và Ford.

Song song đó, giá dầu tiếp tục giảm xuống mức thấp mới trong phiên hôm qua, bất chấp đà tăng của thị trường chứng khoán và sự suy yếu của USD – những yếu tố thường hỗ trợ giá dầu. Quyết định của OPEC+ về việc bắt đầu tăng sản lượng dầu mỏ cùng với những lo ngại về thương mại có thể là nguyên nhân chính. Sẽ rất đáng chú ý nếu Mỹ tận dụng đợt giảm giá gần đây để tiếp tục mua dầu thô bổ sung vào kho dự trữ chiến lược. Điều này có thể cung cấp hỗ trợ cần thiết cho thị trường trong ngắn hạn.

Chứng khoán

Hầu hết các thị trường đều tăng điểm trong phiên hôm qua, một lần nữa được thúc đẩy bởi các diễn biến chính trị, mặc cho nhiều dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng được công bố. Như đã đề cập hôm qua, đã có những tin tức chính trị tích cực từ Trung Quốc, Đức và EU, đặc biệt là vào thứ Ba. Việc Tổng thống Trump nhượng bộ đôi chút về thuế quan với Canada và Mexico hôm qua không làm thay đổi bức tranh tổng thể, khi mà tình hình chính trị khu vực tại Mỹ vẫn kém lạc quan hơn so với các khu vực khác.

Một vài số liệu đáng chú ý:

• Chỉ số MSCI World giảm gần 4% so với đỉnh nhưng vẫn tăng 1% từ đầu năm đến nay.
• Chỉ số DAX của Đức tăng ấn tượng 16% từ đầu năm và đang tiến sát mức cao kỷ lục mọi thời đại.
• Chỉ số Hang Seng vừa đạt đỉnh mới trong năm tại thời điểm viết bài, xác lập mức tăng trưởng 50% so với một năm trước. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng, không nên quá chú trọng vào tính đặc thù của Mỹ và nhóm cổ phiếu Mag 7 khi bước sang năm 2025.

Ngoài ra, việc phân tích sự luân chuyển của dòng tiền tại thị trường Châu Âu hôm qua cũng rất thú vị. Mặc dù chỉ số Stoxx 600 tăng điểm, dẫn đầu bởi mức tăng hơn 3% của DAX, nhưng 10 nhóm ngành trong rổ Stoxx 600 lại chìm trong sắc đỏ, cho thấy sự phân hóa rõ rệt về hiệu suất. Điều này hoàn toàn dễ hiểu khi xét đến những thay đổi tiềm tàng trong chi tiêu của Đức và EU. Do đó, cần xem xét kỹ bảng hiệu suất hôm qua cũng như thận trọng khi đưa ra quyết định đầu tư ngược chiều xu hướng, đặc biệt là khi chúng ta vẫn đang được hưởng lợi từ các cuộc đàm phán chi tiêu và các số liệu tích cực tại Châu Âu, dẫn đầu là ngành sản xuất. Kết phiên hôm qua tại Mỹ, Dow Jones và S&P 500 cùng tăng 1.1%, trong khi Nasdaq, Russell 2000 tăng lần lượt 1.5% và 1.0%. Cho đến đầu giờ chiều nay, thị trường Châu Á nhìn chung tăng điểm, dẫn đầu là Trung Quốc. Hợp đồng tương lai tại các thị trường phương Tây đang biến động trái chiều, với chỉ số Châu Âu tăng điểm, trong khi chỉ số Mỹ giảm nhẹ.

Lợi suất

Hôm qua là một ngày đáng nhớ với lợi suất TPCP Đức kỳ hạn 10 năm khi tăng đột biến đến 30 bps, trong khi lợi suất TPCP Mỹ gần như đi ngang trong suốt cả ngày. Đây là một sự điều chỉnh định giá cơ bản, phản ánh việc EU dường như đã sẵn sàng hành động trước những rủi ro địa chính trị đang gia tăng. Về phía Đức, vốn được coi là "diều hâu tài khóa" trong thập kỷ qua, đề xuất nới lỏng các quy tắc tài khóa của EU cho thấy câu chuyện đang thay đổi nhanh chóng ở Châu Âu hiện nay. Liệu mức điều chỉnh 30 bps có phù hợp hay quá tay vẫn còn là một câu hỏi còn bỏ ngỏ, và chúng tôi khuyến nghị thận trọng với triển vọng ngắn hạn, vì nhiều yếu tố chính trị và pháp lý ở Đức có thể khiến tác động của các chính sách mới bị hạn chế.

Nhận định EUR

EUR/USD

EUR/USD đã tăng mạnh trong tuần này, vượt mốc 1.0700 lần đầu tiên kể từ cuộc bầu cử Mỹ, với tâm lý lạc quan về đồng tiền chung được duy trì trong phiên giao dịch hôm qua. Diễn biến này được thúc đẩy bởi những gì dường như là một sự thay đổi chế độ trong chính sách tài khóa của Eurozone, đặc biệt là ở Đức, với các khoản đầu tư quy mô lớn vào cơ sở hạ tầng và đặc biệt là chi tiêu quốc phòng. Như đã phân tích, chúng tôi tin rằng sự kết hợp của các yếu tố từ cả Châu Âu và Mỹ cho thấy khả năng tăng ngắn hạn đối với EUR/USD, đặc biệt nếu dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục gây thất vọng.

Báo cáo việc làm ADP và dữ liệu PMI dịch vụ ISM hôm qua có phần trái chiều, với ADP cho thấy số liệu yếu hơn dự kiến, trong khi ISM lại gây bất ngờ tích cực với sự mở rộng trên nhiều chỉ số thành phần. Hôm nay, trọng tâm sẽ chuyển sang cuộc họp của ECB, mặc dù chúng tôi dự kiến tác động lên thị trường sẽ hạn chế. Song, thị trường sẽ đặc biệt chú ý đến báo cáo việc làm tháng 2 của Mỹ công bố vào ngày mai. Chúng tôi dự kiến số liệu bảng lương sẽ thấp hơn dự kiến, ở mức 120,000 so với ước tính đồng thuận là 160,000. Nếu điều này xảy ra, đà tăng của EUR/USD sẽ càng được củng cố.

EUR/CHF

CHF nằm trong số những đồng tiền mất giá mạnh nhất hôm qua, với tỷ giá EUR/CHF tăng 1.5% trong phiên. Mặc dù lạm phát của Thụy Sĩ gây bất ngờ nhẹ khi cao hơn dự kiến, nhưng điều này không giúp ích gì cho CHF. Lạm phát toàn phần tăng 0.3% so với cùng kỳ năm ngoái (dự báo: 0.2%, trước đó: 0.4%), trong khi lõi đạt 0.9% (dự báo: 0.7%, trước đó: 0.9%). Điều này cho thấy lạm phát đang đi đúng hướng đối với kỳ vọng 0.3% của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) trong Q1. Lạm phát trong nước tiếp tục hạ nhiệt nhờ lãi suất tham chiếu cho thuê nhà giảm, đây sẽ là cơ sở để SNB cắt giảm lãi suất thêm 25 bps tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 20/03. Hiện tại, thị trường đã điều chỉnh nhẹ kỳ vọng, định giá mức cắt giảm 21 bps cho cuộc họp này và 33 bps trong phần còn lại của năm. Mặc dù vậy, nhìn vào tỷ giá EUR/CHF, dữ liệu kinh tế trong nước của Thụy Sĩ dường như ít được quan tâm, trong khi các diễn biến toàn cầu đóng vai trò chủ đạo. Yếu tố quan trọng đối với tỷ giá này sẽ là liệu tâm lý lạc quan về EUR, được thúc đẩy bởi sự thay đổi đáng kể trong cách tiếp cận chính sách tài khóa cũng như phanh nợ ở Đức, có tiếp tục được duy trì, và liệu khẩu vị rủi ro có còn được giữ vững hay không.