Điểm nhấn hôm nay

Dữ liệu lạm phát tháng 2 của Eurozone sẽ là tâm điểm chú ý trong chiều nay. Dựa trên báo cáo lạm phát đã công bố tại các quốc gia thành viên, chúng tôi dự báo lạm phát chung sẽ giảm từ 2.5% xuống còn 2.3% so với cùng kỳ (svck). Đáng chú ý, lạm phát cơ bản nhìn chung đang tiếp tục hạ nhiệt trên toàn khu vực, với mức tăng hàng tháng là không đáng kể và tốc độ tăng trưởng hàng năm giảm. Lạm phát dịch vụ cũng bắt đầu có dấu hiệu hạ nhiệt nhờ hiệu ứng cơ sở và tăng trưởng kinh tế chậm lại. Do đó, chúng tôi dự báo lạm phát lõi của Eurozone sẽ giảm từ 2.7% xuống 2.4% svck. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng sẽ theo dõi sát sao báo cáo cuối cùng về PMI sản xuất tháng 2, sau khi dữ liệu sơ bộ cho thấy chỉ số này đã tăng vượt kỳ vọng lên 47.3.

Tại Mỹ, chỉ số PMI sản xuất tháng 2 của ISM, dự kiến công bố lúc 22:00 theo giờ Việt Nam, sẽ là tâm điểm tiếp theo. Dự báo chung cho thấy chỉ số này sẽ giảm nhẹ từ 50.9 trong tháng 1 xuống còn 50.5. Điều này trái ngược với chỉ số PMI sản xuất sơ bộ của S&P Global, vốn cho thấy sự cải thiện trong tháng 2. Bản công bố cuối cùng của chỉ số PMI sản xuất S&P Global sẽ được phát hành trước đó 15 phút.

Tuy nhiên, trọng tâm chính trong tuần này nhiều khả năng sẽ xoay quanh các diễn biến địa chính trị, đặc biệt là tiến triển của các cuộc đàm phán hòa bình giữa Nga và Ukraine, cũng như việc liệu Tổng thống Mỹ Donald Trump có thực sự áp đặt thuế quan lên Mexico, Canada và Trung Quốc vào ngày mai hay không. Cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) vào thứ Năm cũng thu hút sự quan tâm đặc biệt. Chúng tôi cho rằng ECB sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps. Sau cùng, tuần này sẽ khép lại với báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 2 của Mỹ, dự kiến công bố vào thứ Sáu.

Điểm lại một số diễn biến đáng chú ý gần đây

Mỹ

Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) lõi tăng 0.3% so với tháng trước, gần như khớp với dự báo của thị trường, trong khi lạm phát dịch vụ lõi đã dịu đi. Mặc dù không phải là một bất ngờ lớn, nhưng đây vẫn là một tín hiệu tích cực đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cho thấy mức tăng đột biến của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trước đó không lặp lại trong dữ liệu PCE.

Dữ liệu chi tiêu tháng 1 thường chịu tác động của các yếu tố mùa vụ còn sót lại. Song, điều đáng chú ý là tỷ lệ tiết kiệm đã tăng mạnh từ 3.5% lên 4.6%. Điều này dẫn đến việc chi tiêu hộ gia đình thực tế giảm 0.5% so với tháng trước. Liệu tâm lý tiêu dùng ảm đạm trong tháng 2 có tiếp tục khiến người tiêu dùng “thắt lưng buộc bụng” hay không sẽ là một vấn đề cần được theo dõi sát sao.

Eurozone

Một loạt báo cáo lạm phát đã được công bố vào thứ Sáu. Lạm phát CPI của Đức giữ nguyên ở mức 2.3% svck trong tháng 2, đúng như dự báo nhưng cao hơn so với dữ liệu ở cấp địa phương. Tại Pháp, lạm phát HICP giảm từ 1.8% xuống 0.9% svck, thấp hơn mức dự báo 1.1%. Lạm phát HICP của Ý cũng thấp hơn dự báo, tăng 1.7% svck, không đổi so với tháng trước.

Trung Quốc

Cả hoạt động sản xuất và phi sản xuất đều cho thấy sự mở rộng trong tháng 2, với chỉ số PMI của NBS tăng lần lượt lên 50.2 và 50.4, cho thấy nhu cầu nội địa đang trên đà phục hồi. Chỉ số PMI tổng hợp theo đó tăng lên 51.1 trong tháng 2. Ngoài ra, chỉ số PMI sản xuất Caixin cũng ghi nhận sự mở rộng từ 50.3 lên 50.8.

Về chính trị, theo Thời báo Hoàn Cầu, Trung Quốc có kế hoạch đáp trả các biện pháp thuế quan sắp tới từ Washington bằng cách nhắm mục tiêu vào những mặt hàng nông sản xuất khẩu của Mỹ. Ngành nông nghiệp Mỹ, vốn phụ thuộc rất nhiều vào thị trường Trung Quốc, từ trước đến nay luôn dễ bị tổn thương trong các cuộc xung đột thương mại.

Địa chính trị

Anh và Pháp tuyên bố sẽ dẫn đầu một liên minh gồm các quốc gia sẵn sàng hành động (Coalition of the Willing) và xây dựng một đề xuất ngừng bắn cho cuộc xung đột Nga-Ukraine. Tuyên bố này được đưa ra sau cuộc họp khẩn cấp do Thủ tướng Anh Keir Starmer triệu tập tại London. Cả hai nước đều nhấn mạnh rằng sự tham gia của Mỹ là điều kiện tiên quyết để đạt được một thỏa thuận hòa bình bền vững, và việc ký kết thỏa thuận về khoáng sản là ưu tiên hàng đầu tiếp theo. Cuối ngày hôm qua, Thủ tướng Pháp Emmanuel Macron cũng đề xuất một lệnh ngừng bắn có thời hạn một tháng và không áp dụng cho giao tranh trên bộ.

Sau cuộc trao đổi căng thẳng giữa Tổng thống Trump và Tổng thống Zelensky tại Phòng Bầu dục vào thứ Sáu, rõ ràng Châu Âu cần phải nhanh chóng xây dựng một kế hoạch để đảm bảo dòng viện trợ cho Ukraine không bị gián đoạn. Chúng tôi cho rằng việc trang bị vũ trang cho Ukraine là lựa chọn tiết kiệm nhất cho Châu Âu, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với việc Châu Âu phải chịu trách nhiệm về mặt tài chính thay cho Mỹ. Chúng tôi cũng tin rằng hợp tác với liên minh các quốc gia sẵn sàng hành động là cách tiếp cận hiệu quả hơn so với việc tìm kiếm một quyết định đồng thuận trên toàn EU về vấn đề tịch thu tài sản của Nga bị đóng băng.

Về phía Trung Đông, lệnh ngừng bắn giữa Hamas và Israel đã chính thức kết thúc vào sáng Chủ nhật, sau khi Hamas bác bỏ đề xuất mới nhất của Israel về việc gia hạn lệnh ngừng bắn sang giai đoạn hai. Thủ tướng Israel Benjamin Netanyahu ngay lập tức tuyên bố ngừng mọi hoạt động viện trợ cho Gaza.

Chứng khoán

Chứng khoán toàn cầu giảm điểm trong tuần qua, dẫn đầu là thị trường Mỹ, đặc biệt là nhóm cổ phiếu công nghệ. Các thị trường Châu Á ghi nhận mức giảm điểm mạnh vào thứ Sáu, trong khi chứng khoán Mỹ phục hồi, đóng cửa ở mức cao nhất trong ngày nhờ một đợt tăng giá mạnh cuối phiên.

Song, trước khi đưa ra bất kỳ kết luận nào, chúng ta cần phân tích kỹ lưỡng hiệu suất của các nhóm cổ phiếu và lớp tài sản khác nhau. Một điểm đáng chú ý là thị trường chứng khoán Châu Âu lại đi ngược xu hướng chung trong tuần qua, chủ yếu nhờ sự dẫn dắt của nhóm cổ phiếu ngân hàng với mức tăng hơn 4%. Điều này cho thấy chưa có dấu hiệu của một cuộc khủng hoảng tăng trưởng toàn cầu. Ngoài ra, cổ phiếu giá trị đã vượt trội hơn cổ phiếu tăng trưởng khoảng 3% trong tuần qua, và điều này khá mâu thuẫn với tín hiệu từ thị trường trái phiếu, khi lợi suất tiếp tục giảm, kể cả vào thứ Sáu.

Mặc dù có thể dễ dàng quy kết sự sụt giảm lợi suất trái phiếu cho nỗi lo ngại về tăng trưởng, tương tự như những gì đã xảy ra trong quá khứ, nhưng cần lưu ý đến vai trò của chính quyền Mỹ mới. So sánh với Châu Âu, nơi lợi suất trái phiếu chính phủ (TPCP) kỳ hạn 10 năm chỉ giảm 25 bps so với đỉnh điểm hồi tháng 1, mức giảm tương ứng tại Mỹ là khoảng 60 bps, cho thấy chưa có dấu hiệu rõ ràng của một cuộc khủng hoảng tăng trưởng toàn cầu.

Một điểm đáng chú ý khác là hiệu suất của các tài sản như Bitcoin và cổ phiếu Tesla, vốn đã tăng vọt ngay sau cuộc bầu cử nhưng hiện đang chịu áp lực giảm giá. Điều này cho thấy thị trường không phải đang trải qua một đợt bán tháo “cổ điển” do lo ngại về tăng trưởng, mà là một đợt tái cơ cấu do những bất ổn và lo ngại về chính sách. Kết phiên thứ Sáu, chỉ số Dow Jones, S&P 500, Nasdaq và Russell 2000 tăng lần lượt 1.4%, 1.6%, 1.6% và 1.1%. Phiên giao dịch hôm nay, các thị trường Châu Á nhìn chung cho thấy những nỗ lực nhằm bắt kịp đà phục hồi của chứng khoán Mỹ, bất chấp việc áp dụng thuế quan sắp tới. Hợp đồng tương lai chứng khoán Châu Âu cũng tăng khoảng 0.5% vào đầu giờ chiều nay, phần nào phản ánh sức lan tỏa mạnh mẽ của thị trường Mỹ sau phiên thứ Sáu vừa qua. Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ cũng tăng điểm, mặc dù không mạnh bằng Châu Âu.

Lợi suất

Lợi suất TPCP Mỹ tiếp tục giảm trong phiên giao dịch thứ Sáu, sau khi dữ liệu chi tiêu tiêu dùng tháng 1 của Mỹ cho thấy sự suy yếu đáng kể. Đà giảm chủ yếu đến từ kỳ hạn ngắn, với lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm xuống dưới mốc 4%. Về phía Châu Âu, lợi suất tương đối ổn định trong suốt phiên giao dịch, bất chấp việc công bố một loạt dữ liệu lạm phát lõi yếu kém từ Đức và Pháp. Chuỗi dữ liệu yếu kém gần đây của Mỹ đã khiến thị trường điều chỉnh giảm dự báo về lãi suất quỹ liên bang cuối kỳ từ 4.0% hồi giữa tháng 2 xuống còn 3.5% tại thời điểm viết bài. Chúng tôi cho rằng xu hướng điều chỉnh giảm này có thể sẽ tiếp tục, hướng về mục tiêu trong khoảng 3.00%-3.25%. Mặc dù vậy, việc tái định giá quá nhanh trong thời gian gần đây đang khiến lợi suất TPCP Mỹ trở nên nhạy cảm hơn với những bất ngờ tích cực từ dữ liệu kinh tế, cũng như tiến trình thông qua gói cải cách thuế mở rộng.

Ngoại hối

EUR/USD

EUR/USD đã giảm xuống dưới 1.0400 sau dòng tweet của Tổng thống Trump về thuế quan vào thứ Năm tuần trước, dẫn đến phản ứng bán tháo tài sản rủi ro điển hình và khiến USD mạnh lên trên diện rộng. Đây là tuần tăng giá đầu tiên của USD trong vòng một tháng, cũng được hỗ trợ bởi tâm lý e ngại rủi ro. Nhìn chung, EUR/USD được dự báo sẽ có nhiều biến động trong tuần này, với trọng tâm chính là việc liệu mức thuế 25% đánh vào hàng hóa Mexico và Canada, cùng với mức thuế 10% bổ sung đối với hàng hóa Trung Quốc, có thực sự được áp dụng hay không, hay sẽ có bất kỳ thỏa thuận nào được ký kết vào phút chót.

Về mặt dữ liệu, báo cáo PMI sản xuất ISM của Mỹ hôm nay sẽ được theo dõi chặt chẽ để đánh giá sự phục hồi của ngành sản xuất. Chỉ số HICP sơ bộ tháng 2 của Eurozone cũng sẽ được công bố hôm nay, với dự báo của chúng tôi là 2.2% và 2.4%, tương ứng với lạm phát toàn phần và lõi (svck). Sang thứ Năm, ECB sẽ tổ chức cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo, nhưng dự kiến sẽ không có nhiều tác động đến thị trường do việc cắt giảm lãi suất 25 bps là gần như chắc chắn và đã được phản ánh vào giá. Bên cạnh đó, khả năng cao ECB sẽ không đưa ra bất kỳ thông điệp nào về triển vọng chính sách trong tương lai. Mặt khác, sự kiện quan trọng nhất trong tuần này sẽ là báo cáo việc làm NFP tháng 2 của Mỹ, dự kiến công bố vào thứ Sáu. Chúng tôi dự báo số việc làm mới tạo ra sẽ là 120,000, thấp hơn một chút so với dự báo chung là 158,000. Sau cùng, chúng tôi hiện vẫn giữ quan điểm trung lập đối với EUR/USD, nhưng nhận thấy rủi ro ngắn hạn nghiêng về chiều tăng, đặc biệt nếu việc áp dụng thuế quan bị trì hoãn và/hoặc dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục cho thấy sự suy yếu.

USD/CAD

GDP Q4 của Canada tăng trưởng mạnh hơn dự kiến, đạt 2.6% svck, trong khi số liệu Q3 được điều chỉnh tăng từ 1.0% lên 2.2%. Động lực chính cho tăng trưởng đến từ chi tiêu tiêu dùng, được thúc đẩy bởi việc giảm thuế bán hàng và lãi suất thấp. Sau khi dữ liệu GDP được công bố, kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 12/03 tăng nhẹ lên khoảng 12 bps, gần như không đổi so với mức 11 bps trước đó. USD/CAD gần như đứng yên sau tin, cho thấy vấn đề thuế quan vẫn là yếu tố chi phối chính ở thời điểm hiện tại. Vào tuần này, trọng tâm sẽ đổ dồn vào ngày mai (04/03), thời điểm mà chính quyền Trump dự kiến sẽ chính thức áp dụng mức thuế 25%. Điều này cũng sẽ là một yếu tố quan trọng để BoC quyết định liệu có nên tạm dừng chu kỳ nới lỏng trong tháng 3 hay tiếp tục hỗ trợ nền kinh tế bằng cách cắt giảm lãi suất nếu các biện pháp thuế quan được áp dụng trên diện rộng.