Dữ liệu kinh tế mới nhất đã phần nào hạ thấp kỳ vọng về tổng cung kém khả quan từ phía RBA. NHTW Úc này cần định hướng thị trường lao động sẽ đi về đâu chứ không phải quay về một cột mốc nào trong quá khứ.

Các sự kiện gần đây không mang yếu tố thay đổi kỳ vọng của chúng tôi về triển vọng của nền kinh tế Úc. Tuy nhiên, thông báo gần đây từ RBA đã làm chúng tôi phải đánh giá lại góc nhìn của RBA và cách RBA sẽ phản ứng với dữ liệu. Mặc dù vẫn có khả năng Hội đồng Quản trị RBA sẽ thay đổi quyết định, giống cách mà RBNZ làm, và xoay trục sớm hơn kỳ vọng cơ bản hiện tại của chúng tôi, nhưng khả năng cao RBA sẽ không “quay xe" đột ngột sau khi đã đưa ra quyết định.

Theo quan sát trước đó của chúng tôi, RBA đã kết luận rằng thị trường lao động thắt chặt hơn so với dự tính trước đó, mặc dù tất cả các chỉ số (ngoại trừ có 1 chỉ số) của thị trường lao động đã giảm bớt từ tháng 5 đến tháng 8.

Bài phát biểu của Phó Thống đốc Hauser vào đầu tuần đã đề cập đến vấn đề này ở một mức độ nào đó. Kết quả của bài phát biểu là, vì lạm phát gần đây đã vượt quá dự báo trước đó của RBA, nên có thể là do cầu mạnh hơn dự kiến, hoặc cung yếu hơn, hoặc cả hai. Tuy nhiên, theo chuyên gia kinh tế cao cấp Pat Bustamante từ Westpac Economics đã lưu ý vào đầu tuần này, gần như không có bất ngờ nào với dự báo lạm phát trung bình đã được giản lược trong Q2/2024 vì vòng dự báo tháng 11 của RBA thực tế là gần bằng 0. Ở một số khía cạnh, RBA đang tìm cách giải thích cho dự báo không đạt trong Q3/2023. hiện chúng ta đã đi được một nửa chặng đường của Q3/2024.

Chúng ta nhớ lại câu nói nổi tiếng của huyền thoại khúc côn cầu trên băng Wayne Gretsky, “hãy trượt đến nơi quả bóng đang di chuyển tới, không phải trượt về nơi nó đã đi qua.” Việc suy ra mức cung tổng hợp thấp hơn hiện tại từ dự báo không đạt chủ yếu xảy ra cách đây 1 năm cũng giống như việc trượt đến nơi quả bóng đã đi qua từ rất lâu.

Kết quả về lực lượng lao động trước đây đã làm nổi bật tốc độ di chuyển của “quả bóng" đó. Theo báo cáo của nhà kinh tế học Ryan Wells, đồng nghiệp của Westpac Economics, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vào tháng 7 là mức cao nhất được ghi nhận trong hơn 1 thế kỷ. Điều này thể hiện sự tích cực đáng chú ý đối với nguồn cung lao động.

Ngoài ra, việc đánh giá lại số giờ làm việc theo quý được báo cáo trong bản phát hành lực lượng lao động tháng 7 cũng đi ngược lại luận điểm của RBA về năng suất yếu kéo theo nguồn cung. Hãy nhớ rằng RBA đã điều chỉnh giảm dự báo về tăng trưởng năng suất cuối năm trong cuối Q2 xuống 1 điểm phần trăm giữa các vòng dự báo tháng 5 và tháng 8. Theo như chúng tôi biết, điều này chủ yếu là do số liệu quá lớn về số giờ làm việc trong Q2.

Việc đánh giá lại đã thay đổi tình thế. Tăng trưởng về tổng số giờ làm việc trước đây được báo cáo là 0,4% trong năm tính đến hết Q2 (0,2% đối với giờ làm việc ngoài nông trại, có liên quan nhiều hơn đến thước đo năng suất trong dự báo của RBA). Mỗi quý trong năm đó đã được điều chỉnh giảm ít nhất một chút. Số giờ làm việc hiện được báo cáo là về cơ bản không thay đổi so với năm trước (và -0,2% đối với phi nông nghiệp).

Việc điều chỉnh 0.4 điểm phần trăm này trong số giờ làm việc trong năm đã loại bỏ một phần đáng kể lý do khiến RBA điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng năng suất. Ngay cả một bất ngờ nhỏ về tăng trưởng GDP Q2 hoặc điều chỉnh lịch sử gần đây cũng sẽ thu hẹp khoảng cách hơn nữa.

Số giờ làm việc không đổi khi đối mặt với sự gia tăng mạnh mẽ về số lượng người tham gia lao động trông giống như sự tăng trưởng về nguồn cung lao động vượt xa nhu cầu lao động và xây dựng một số năng lực dự phòng.

Không có gì ngạc nhiên khi nguồn cung lao động lại mạnh mẽ như vậy. Với chi phí sinh hoạt tăng cao như vậy, mọi người cần thêm công việc để tăng thu nhập. Một bản phát hành ABS riêng biệt (và chậm trễ hơn), tài khoản lao động, cho thấy tỷ lệ những người có công việc thứ hai đã tăng lên mức cao mới. Đây là một ví dụ về cái mà các nhà kinh tế gọi là “hiệu ứng thu nhập", trong đó nguồn cung lao động tăng khi tiền lương theo giờ thực tế giảm. Hiệu ứng này trái ngược với “hiệu ứng thay thế" của việc mọi người làm việc nhiều hơn khi tiền lương theo giờ của họ tăng, vì khi đó việc đi làm hấp dẫn hơn việc nghỉ ngơi.

Nếu nguồn cung lao động mạnh thực sự phản ánh những người tìm kiếm thêm thu nhập, chúng ta cũng có thể thấy động lực thị trường lao động bất thường khi hiệu ứng này mất đi. Thông thường, khi nhu cầu lao động giảm, chúng ta thấy một số sự kết hợp giữa tỉ lệ thất nghiệp cao hơn và tình trạng thiếu việc làm cao hơn. Trong những thập kỷ gần đây, việc điều chỉnh tình trạng thiếu việc làm đã trở nên mạnh hơn so với tình trạng thất nghiệp. Người sử dụng lao động ngày càng sử dụng “biên độ giờ làm việc" để điều chỉnh nhu cầu lao động của họ, thay vì sa thải hoàn toàn tất cả mọi người. RBA biết điều này và bài báo chính mô tả hiệu ứng này được đồng tác giả bởi người đứng đầu mới được bổ nhiệm của bộ phận Phân tích kinh tế của RBA.

Nếu hiệu ứng thu nhập là động lực chính thúc đẩy sự gia tăng gần đây về nguồn cung lao động, thì khi lạm phát giảm xuống và thu nhập thực tế phục hồi, chúng ta có thể thấy giờ làm việc đang giảm dần, trong khi tỉ lệ thất nghiệp và tình trạng thiếu việc làm không tăng nhiều. Nếu mọi người không còn cần thêm giờ làm hoặc công việc thứ hai, họ sẽ không báo cáo rằng họ đang tìm kiếm thêm giờ làm, cũng như cải thiện tình trạng thiếu việc làm (underemployment).

Điều này ngụ ý rằng sẽ rất dễ hiểu sai thị trường lao động, trong khi tình hình đang nới lỏng dần. Về nguyên tắc, danh sách kiểm tra việc làm đầy đủ của RBA sẽ xoá bỏ hiểu lầm này. Nhưng khi thấy kết quả của một quý về giờ làm việc dường như đã thay đổi quan điểm của RBA về năng lực cung ứng. và do đó là triển vọng lạm phát, thì thật khó để tự tin vào điều này.